新茶饮行业年度答卷揭晓，去年业绩“狂飙”，但阵营进一步分化。

截至3月27日，蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、沪上阿姨（2589.HK）以及奈雪的茶（2150.HK），五家新茶饮港股上市公司陆续披露完2025年年度业绩。

据澎湃新闻计算，去年五家新茶饮集团营收总计超过600亿元，归母净利润总计超百亿元。但品牌阵营分化持续加剧，不同价位带、不同布局策略的企业，在规模、盈利、资本市场表现与扩张节奏上呈现出截然不同的发展态势。

从品牌定位来看，五家企业赛道划分清晰：蜜雪集团锚定平价茶饮，旗下品牌客单价在6-11元左右，以极致性价比占据下沉市场；古茗、茶百道、沪上阿姨聚焦中腰部价位带，主打街边场景，占据大众市场。和上述主要靠加盟模式发展的茶饮集团不同，走中高端路线的奈雪的茶以直营为主，于2023年7月开启加盟，主要门店布局在一线及新一线城市。

头部市值与股价领跑，梯队分化显著

奈雪的茶作为“老选手”，于2021年6月在港交所上市，茶百道2024年4月在港交所上市。去年一度被称为“新茶饮元年”，去年2月、3月和5月，港交所先后迎来古茗、蜜雪集团以及沪上阿姨三家茶饮公司。霸王茶姬则于去年4月登陆美股。

资本市场表现直观折射出行业格局差异，头部品牌与其他品牌的估值差距持续拉大。截至2026年3月27日收盘，蜜雪集团以1086亿港元市值稳居行业第一，古茗以630亿港元紧随其后，二者构成第一梯队；茶百道、沪上阿姨市值分别为87亿港元和81亿港元，处于第二梯队；而奈雪的茶作为“新茶饮第一股”，市值已跌至15亿港元，与头部品牌差距悬殊。

上市至今股价涨跌幅同样分化明显。据记者梳理，古茗股价涨幅近1.8倍，蜜雪集团涨超四成；沪上阿姨股价跌超三成，茶百道跌超六成，奈雪的茶股价近乎腰斩，资本市场表现承压。

从业绩基本面来看，规模与盈利的断层或为市值分化的核心原因。蜜雪集团2025年营收达335.6亿元、净利润为58.8亿元，蝉联行业榜首。据记者计算，其营收规模远超同行，分别约为奈雪的茶和沪上阿姨的7倍、茶百道6倍、古茗2.6倍。净利润约为沪上阿姨的11倍，茶百道的7倍以及古茗的1.9倍。

古茗以129.14亿元营收、31.09亿元净利润位列第二，盈利增速领跑行业；茶百道、沪上阿姨营收分别为53.95亿元、44.66亿元，净利润8.05亿元、5.01亿元，规模与盈利处于中游；奈雪的茶去年营收43.41亿元，下滑超一成，仍处于亏损状态，不过亏损幅度同比收窄超七成，经营质量有所改善。

头部增长提速，高端品牌承压调整

横向对比2025年业绩增速，新茶饮行业呈现“头部加速、腰部稳健、高端调整”的特征。古茗营收同比增近47%，创下近年来增速新高，净利润增速更是高达110.30%，增速领跑行业。

蜜雪集团、沪上阿姨营收增速均超35%，净利润分别增长73.94%、52.40%，规模与盈利同步提升；茶百道营收增速放缓至9.7%，但净利润逆势增超七成。奈雪的茶受门店优化、其他业务收缩影响，为五家中唯一营收下滑的品牌。

纵向来看，据wind数据显示，蜜雪集团、古茗、沪上阿姨去年营收与净利润均创历史新高。其中，古茗、沪上阿姨、茶百道业绩增速较2024年进一步加快。蜜雪集团虽保持高速增长，但盈利能力较2023年高点略有放缓。

而奈雪的茶近两年来营收下滑，亏损情况逐年波动，去年仍未扭亏，但亏损大幅收窄。对于营收同比减少12%，奈雪的茶在财报中指出，主要由于关闭了部分经营不善的门店以及来自瓶装饮料等其他业务的收益减少。

不过，在系列调整举措下，奈雪的关键财务指标及营运关键指标录得显著改善。财报指出，去年经营活动所得现金净额同比增长35.7%至2.736亿元；直营门店的平均单店日销售额同比增长5.2%；每间茶饮店平均每日订单量长15.7%至313单；直营门店同店销售额同比增长6.3%至35.51亿元。

资金安全方面，奈雪的茶财报指出，截至去年底，集团持有现金及存款共计26.58亿元，“我们有充足的现金和现金流以应对业务的稳健发展与适时调整，董事会亦有信心一系列的调整举措能为本集团带来理想效益。”

门店扩张：下沉狂飙扩圈，高端提质缩量

面对市场关于“门店见顶”的质疑，新茶饮头部品牌去年用扩张数据打破了猜想，2025年成为行业门店扩张的关键一年，下沉市场品牌加速跑马圈地，奈雪的茶则转向提质缩量。

以开店速度来看，据记者梳理计算，蜜雪集团、古茗以及沪上阿姨三家茶饮集团在扩张之路上仍在狂飙，去年新增店数为近五年来新高。

具体来看，截至去年底，蜜雪集团门店逼近6万家，年度净增近万家店，门店数量同比增近三成，扩张规模遥遥领先。

古茗和沪上阿姨门店总数已进入“万字头”，去年古茗门店达13554家，净增3640家，增速36.7%，开店速度创近年新高；沪上阿姨门店8621家，净增2273家，同比增长24.80%，下半年加速扩店。

其中，古茗在财报中指出，去年新店的开业速度较2024年快，主要因为现制茶饮店市场复苏；古茗保持了门店扩张策略以通过深化门店覆盖优先取得领先市场地位。

与之形成对比的是，茶百道扩张节奏明显放缓，全年仅净增226家门店，店数达到8621家，增速2.7%；奈雪的茶则首次出现净关店，全年净减少152家门店，总量降至1646家。

奈雪的茶财报指出，大部分表现不及预期的门店已采取了相应的优化手段，例如，主动关闭、改造或调整门店店型等手段，公司计划于2026年完成剩余门店的优化。此外，仍坚持在优势城市挖掘新的市场机会，配合不同店型以完善网络布局，并通过不同店型满足更多加盟商的多元化需求，推动加盟业务的持续拓展，以巩固和保证市场份额。

茶饮品牌门店数量与加盟商规模实现双增长。截至去年底，蜜雪集团加盟商为27450名，同比增6474名，据计算数量增长30.86%；古茗加盟商为6675名，同比增1807名，据计算数量增长37%；沪上阿姨加盟商为6974名，同比增1519名，据计算数量增长27.8%；加盟商为5923名，同比增181名，据计算数量增长3.15%。

从门店布局来看，下沉市场成为行业增长核心引擎。去年，蜜雪集团三线及以下城市门店占比近六成，古茗超八成门店布局二线及以下城市，沪上阿姨三线及以下城市门店占比超五成，低线城市渗透率持续提升；茶百道门店分布相对均衡，新一线与四线及以下城市为主要布局场景，占比超两成；奈雪的茶仍坚守一线及新一线城市，门店占比均超过三成。

多家茶饮集团财报中提及，三线及以下城市未来增长潜力巨大，在门店覆盖率及供应链网络等方面具备优势。

今年目标做什么？

历经高速扩张后，新茶饮行业已从“规模至上”转向“规模与质量并重”。在财报展望中，各大品牌的未来战略聚焦有序扩张、产品创新、供应链升级、单店盈利提升等核心方向，高质量发展成为行业主旋律。

其中，沪上阿姨指出，将有序扩张门店，提升单店盈利，缩短加盟商投资回收期。古茗则指出，将扩张门店网络，将在已建立布局的17个省份中继续提高门店密度。截至去年底，古茗在全国尚有17个省份未建立布局，为发展留有广阔空间。将策略性地进入已建立布局的省份相毗邻的省份，并将持续评价踏足境外市场的机会。

在产品研发方面，古茗指出，将优化并拓展产品矩阵。立足于现制茶饮市场的同时，我们也计划继续丰富产品品类及拓展新品类。去年在丰富咖啡饮料产品方面取得重大进展，拟进一步扩大咖啡产品线，以及探索其他新类别（如甜品碗及小食），以把握更多交叉销售机会。沪上阿姨则指出，加快咖啡品类布局节奏、创新消费场景与销售模式，推动咖啡与茶饮的融合创新。

展望未来，奈雪的茶也指出，将继续推进门店网络的拓张，通过不断优化的多种高竞争力店型，适配不同消费场景，实现茶饮店网络的进一步加密。并实施差异化的运营策略，以强化门店单店盈利能力，此外，深化门店评价机制，定期对所有门店进行动态评价，对表现不及预期的门店及时进行必要调整，优化资源配置。

蜜雪集团也将放缓扩店速度。据媒体报道，在此次年度业绩说明会上，管理层指出，蜜雪冰城将秉持质量优先的发展策略，主动放缓新店开拓节奏。幸运咖今年开店速度较2025年也将有所放缓，计划将更多的资源来投入到门店质量管理，提升单店营收，为下一个阶段的健康发展搭好根基。